途牛提交赴美IPO申请 毛利率过低引盈利担忧

时间:2019-07-20
作者:沈琛

每经记者 陶力 发自上海

在阿里巴巴、京东商城、新浪微博等公司纷纷寻求赴美上市后,途牛旅游网(以下简称“途牛”)也正式加入这一行列。

4月5日,途牛向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)申请,证券代码为“TOUR”,计划募集最多1.2亿美元资金。

尽管携程、艺龙、同程等网站在度假产品类均有涉及,但途牛则是将度假产品作为最核心的业务。

不过,成立近8年来,途牛至今未能盈利,其2013年净亏损为1.39亿元,2012年净亏损为1.07亿元,2011年净亏损1.23亿元。此外,途牛目前毛利率水平还不到10%,也引发了业内的质疑。对于其能否扭转亏损,互联网观察人士刘兴亮直言:“很难”。

深耕休闲旅游

创立于2006年的途牛自2007年开始提供线上旅游预订服务。在IPO之前,途牛的董事和高管共同持有该公司86.4%股份,其中创始人、CEO于敦德持有10.9%。

该网站主要提供跟团游、自助游、自驾游、酒店、景区门票、邮轮以及公司旅游预订等休闲游服务,已服务累计超过450万人次出游。

在此次IPO之前,途牛一共获得了多轮融资,分别是GobiPartners的A轮投资、DCM等领投的B轮投资及由红杉资本等领投的C轮投资。

去年9月,途牛完成D轮由Temasek(淡马锡)投资公司、DCM公司等联合投资的约6000万美元融资。同时,阿里巴巴前高管汤峥嵘加盟途牛任职CTO。

途牛网招股说明书显示,该公司2013年总营收为19.62亿元,高于2012年的11.20亿元和2011年的7.72亿元。其中,跟团游业务营收为18.93亿元,2012年这一数字是10.75亿元,2011年是7.51亿元;自助游业务营收为4880万元,2012年是3240万元,2011年为1760万元。

从IPO文件来看,途牛业务包括三部分:团队游、自助游以及其他。其中,团队游是途牛最为倚重的收入来源,2011年至2013年该部分收入分别为7.51亿元、10.75亿元、18.93亿元,占总收入的90%以上份额。途牛描述自己是 “国内领先的在线休闲旅游公司,且居2013年团队旅游市场第一名”。

艾瑞咨询报告显示,2013~2016年在线休闲旅游交易额的年复合增长率在35.6%左右,高于酒店预订21.0%以及机票预订20.9%的复合增长率。同时,在线休闲旅游仍只占中国整体休闲旅游市场7.7%的份额,预计该比例在2016年将达到13.2%。2016年,中国整体休闲旅游市场将在2016年达到5730亿元,而在线休闲旅游将达到750亿元。

专注于休闲游市场正是途牛网与于携程网、去哪儿、艺龙网的最大不同,也是途牛网向资本市场讲述的第四个在线旅游的故事。

电商观察人士鲁振旺在接受《每日经济新闻》记者采访时认为,休闲游尽管有发展空间,但是最为核心的需求仍然是高端商旅,“途牛网还必须在休闲游这块发力,想要做到高利润,市场份额起码要达到30%以上。”

毛利率仅为6.2%

虽然途牛网申请IPO让业界以为中概股窗口期到来,但是其并不理想的财报业绩也让人感到意外。

IPO文件显示,途牛2013年净亏损为1.39亿元,2012净亏损为1.07亿元,2011年为净亏损1.23亿元。不过,其增长依然可期。该公司2013年收入较2012年收入增长75%,达19.5亿元,毛利率也从2012年的3.5%增加到了6.2%,2013年毛利达到了1.2亿元。

此外,由于途牛网主要通过旅行社返点的形式获得收入,过低的毛利率引发了业界对其盈利能力的担忧。

有美股分析师表示,探索了8年,毛利率还不到8%,能提高到多少是个疑问。

分析人士认为,途牛网的亏损与其巨额营销支出和流量获取成本太高有关。虽然途牛手握4.3亿元现金和3.3亿元的短期投资,将其流动资产扣除流动负债以后,仅有2.8亿元运营资本,按其目前亏损情况来看,可能较难支撑大规模业务扩展,这或许是途牛急于上市的原因之一。